48 Equity valuations are high. But other options look even worse

作者:趙羽涵

週期調整本益比（CAPE）用於預測長期股市，其計算方式是S&P 500指數/經通膨調整後的10年平均獲利所計算調整後的本益比。 CAPE近期最主要的爭議點在於若將過去CAPE指標分成五等分，在CAPE指標最高的時候投資的獲利低於CAPE指標在最低時的獲利，之間的差額達到8%之多。

以下有幾點造成CAPE指標不準確的原因：

人們的認知偏誤：過去人們是在不知道長期獲利率的情況下去做投資。
資料量太小：將146年的數據分成14等份，每十年的資料量因而被稀釋。
CAPE指標範圍太大，缺少準確度：像是作者就有去計算近十年的年收益率為2.6%，但CAPE指標有自信的預測的數據範圍為-3.4%~8.7%，對專業投資者來說效益不大。

未來收益率的改變主要有獲利增加及資產價值提升兩種方式；然而隨著近年來生產力下滑獲利增加幅度低；資產價值則因為獲利率增加遲緩而變得更為敏感；因此，高的CAPE指標不再代表著較低的未來預期收益。

雖然資產的價值及收益率在目前表現較差，但投資人在跟其他投資標的（如：政府債券、現金）比較後，人們還是會選擇投資股票作為主要投資工具。